Was müssen Sie wissen, um die beste Wahl zu treffen?
Um Investment zu sichern, müssen Sie Investor:innen zeigen, was Ihr Startup wert ist. Doch ohne Umsatz oder Gewinn ist das schwieriger zu berechnen, als es klingt. Die Bewertung von Startups unterscheidet sich grundlegend von der etablierter Unternehmen: Sie basiert auf Recherche und Prognosen, nicht auf gewachsenen Finanzkennzahlen. Dieser Leitfaden führt Sie durch die gängigsten Bewertungsmethoden, erklärt, warum der klassische Ansatz für Unternehmen in der Frühphase nicht funktioniert, und zeigt, wie Sie eine belastbare Bewertung tatsächlich aufbauen.
Warum klassische Bewertungsmethoden bei Startups nicht funktionieren
Etablierte Unternehmen setzen in der Regel auf die Discounted-Cash-Flow-Methode (DCF), basierend auf einem 3-Jahres-Finanzplan: einer P&L, Investitionsausgaben und Betriebskapitalbedarf, hochgerechnet mit einem Diskontierungsfaktor. Die meisten Startups verfügen über diese Daten schlicht noch nicht.
Startups unterscheiden sich in einigen zentralen Punkten von etablierten Unternehmen: Ein 3- bis 6-Jahres-Plan birgt deutlich mehr Unsicherheit, der passende Diskontierungsfaktor für das Risiko eines Startups ist schwer zu bestimmen, Geschäftsmodelle verändern sich schneller, als die klassische DCF-Methode abbilden kann, und die meisten Startups sind in den ersten Jahren cashflow-negativ. Das bedeutet, die Bewertung hängt stark vom Terminal Value ab, nicht vom aktuellen Gewinn. Tatsächlich fällt die DCF-Bewertung eines Startups vor der ersten Umsatzgenerierung oft negativ aus, ohne dass diese Zahl den tatsächlichen Wert des Unternehmens widerspiegelt.
Die gängigsten Startup-Bewertungsmethoden
Venture-Capital-Methode
Berechnet den erwarteten Unternehmenswert nach einer festgelegten Anzahl von Jahren aus Sicht der Investor:innen und leitet daraus den heutigen Investitionsbetrag ab. Die vollständige Erklärung finden Sie unter The Venture Capital Valuation Method.
Berkus-Methode
Die Berkus-Methode dient als Faustregel für Unternehmen vor der ersten Umsatzgenerierung, basierend auf den bereits gesetzten Schritten zum Aufbau des Startups. Durch die Bewertung von Faktoren wie der Qualität und dem Reifegrad der Geschäftsidee, der Qualität des Managementteams und strategischer Beziehungen ermöglicht die Berkus-Methode Startups vor der ersten Umsatzgenerierung, ihrem Unternehmen einen Wert zuzuweisen, der auf Grundwerten basiert und sowohl Umsetzungsrisiko als auch Marktrisiko reduziert.
Scorecard-Methode
Vergleicht Ihre Pre-Money-Bewertung mit ähnlichen Startups in Ihrer Region und Phase, angepasst um Faktoren wie Teamstärke, Wettbewerb und Marktgröße. Ausführliche Details finden Sie unter The Scorecard Valuation Method.
Risk-Factor-Summation-Methode
Geht von der durchschnittlichen Bewertung vergleichbarer Unternehmen aus und passt diese anhand von 12 Risikofaktoren (Management, Unternehmensphase, Wettbewerb und mehr) nach oben oder unten an. Die vollständige Liste finden Sie unter The Risk Factor Summation Method.
Cost-to-Duplicate-Methode
Die Cost-to-Duplicate-Methode ermöglicht es Investor:innen, eine untere Wertspanne für das Unternehmen zu berechnen, indem sie ermittelt, wie viel Kapital nötig wäre, um Ihr Startup an anderer Stelle nachzubauen. Anders als die meisten Bewertungsmethoden für Startups berücksichtigt die Cost-to-Duplicate-Methode nicht das zukünftige Potenzial Ihres Unternehmens, sondern konzentriert sich auf den Wert der Ideen, Technologien und Produkte, die Sie bereits entwickelt haben.
Discounted-Cash-Flow-Methode
Die Discounted-Cash-Flow-Methode stützt sich auf drei zentrale Werte, um zu berechnen, wie viel Investor:innen in Ihr Startup einbringen sollten: die erwartete Cashflow-Rate über einen festgelegten Zeitraum, den Wert dieses Cashflows im Verhältnis zum ursprünglichen Investitionsbetrag und einen Diskontsatz, der dem hohen Risiko von Startup-Investments Rechnung trägt.
First-Chicago-Methode
Kombiniert Best-Case-, Base-Case- und Worst-Case-Szenarien zu einer Bewertung und hilft Investor:innen, Chancen und Risiken gegeneinander abzuwägen. Die vollständige Erklärung finden Sie unter The First Chicago Method.
Valuation-by-Stage-Methode
Die Valuation-by-Stage-Methode ist eine schnelle Methode für Venture-Capital-Firmen und Business Angels, um Risikofaktoren und Potenzial Ihres Startups zu bestimmen, vor allem basierend auf der erreichten Entwicklungsphase. Befinden Sie sich noch in einer frühen Phase der Unternehmensbewertung, investieren Investor:innen weniger in Ihr Projekt, als wenn Sie bereits die reifere Phase eines fertigen Produkts oder einer soliden Kund:innenbasis erreicht haben.
Comparables-Methode
Die Comparables-Methode stützt sich auf Werte etablierterer Startups, die Ihrem ähneln. Durch die Berechnung von Übernahmewerten und weiteren Kriterien wie konkreten Zahlen zu Kund:innenbasis, Follower:innen oder aktiven Nutzer:innen vergleichbarer, etablierterer Startups lassen sich Vergleichswerte für Ihr eigenes Unternehmen ableiten.
Book-Value-Methode
Die Book-Value-Methode ist vor allem für Startups mit materiellen Vermögenswerten relevant, was auf die meisten Startups nicht zutrifft, da deren Wert auf erwartetem Wachstum basiert. Sie misst die konkreten Vermögenswerte eines Unternehmens, etwa Grundstücke, Gebäude und physische Produkte, um den bestehenden Nettowert des Unternehmens zu berechnen.
So erstellen Sie Ihre Bewertung: 6 Schritte
Statt eine einzelne perfekte Zahl anzustreben, sollten Sie Ihre Bewertung als Spanne betrachten, die sich aus mehreren, parallel angewendeten Methoden ergibt:
- Definieren Sie vergleichbare Transaktionen, Branchen, Phasen und Regionen für Ihr Startup
- Sammeln Sie Daten zu Vergleichswerten und Basisbewertungen
- Bestimmen Sie, welche Methoden zu Ihrer Phase passen
- Wenden Sie 2 bis 3 relevante Methoden parallel an
- Legen Sie Ihre Annahmen fest und vergleichen Sie diese mit Benchmarks
- Definieren Sie Ihre finale Bewertung als belastbare Spanne, nicht als Einzelwert